Пузыри на фондовом рынке: как распознать и что делать
Бывает, цены акций быстро растут на десятки и сотни процентов без объективных причин. Как правило, дело в завышенных ожиданиях инвесторов от будущих доходов компаний. Этот необоснованный рост — и есть биржевой пузырь, который может неожиданно лопнуть: переоцененный бизнес обанкротится, а инвесторы будут подсчитывать убытки. Рассказываем, что обязательно надо знать инвестору об экономических пузырях и можно ли на них заработать (спойлер: да, но это рискованно).
Во время «пузыря доткомов» 1995–2001 годов стоимость интернет-компаний быстро росла. Например, с начала 1998 года по конец 1999 года акции Amazon выросли на 2100 %, а недельный рост часто превышал 50 %. Инвесторы позитивно оценивали перспективы IT-сферы и ждали наступления «новой экономики». Это привлекло на рынок бизнес, который тратил на рекламу и маркетинг больше денег, чем на развитие.
Цены на их акции доткомов постоянно росли, 10 марта 2001 года индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite достиг пика в 5132 пункта, удвоив своё значение всего за год. Затем пузырь доткомов «лопнул» (к 17 апреля индекс составлял 3227 пунктов), а через год опустился до отметки 1638 пунктов.
Сотни организаций обанкротились и были ликвидированы. Одна из них — основанная в 1997 году телекоммуникационная компания Global Crossing, которая в 1999 году имела капитализацию $47 млрд. Хотя в 1998 году она получила $20 млн убытка, а в 1997 году прибыль в $139 млн была оформлена как платёж основателям за консультационные услуги.
Пузырь обычно лопается резко: появляются новости или независимая оценка компаний — и инвесторы распродают акции, чтобы зафиксировать прибыль. В итоге котировки и капитализация падают, компании нередко банкротятся, а инвесторы, не успевшие продать бумаги, остаются в минусе.
Тюльпаномания
В 1636-1637 годах в Голландии образовался и лопнул пузырь, который назвали тюльпаноманией: всплеск спроса на тюльпаны, роста их стоимости, а затем — полное обесценивание.
Признаки пузыря
На современных рынках пузырь — не частое явление, а определить его можно по нескольким взаимосвязанным факторам, таким как резкий рост цен и индексов без причин, увеличение маржинального долга, а также высокий коэффициент Роберта Шиллера.
Резкий скачок цен акций и индексов, для которого нет объективных поводов. Когда пузырь надувается, многие трейдеры понимают, что активы переоценены. Тогда они не боятся высоких цен на акции, надеясь перепродать их ещё дороже. Эта цепочка ускоряет рост цен, всё больше участников рынка понимают рискованность торговли, и потеря доверия к ценным бумагам схлопывает пузырь. Анализируя резкий рост цен, эксперты часто сравнивают его с предыдущими пузырями, такими как «пузырь доткомов» и ипотечный кризис 2007 года в США.
Сами по себе резкий рост или падение котировок не говорят о существовании пузыря: рынок подвержен постоянным коррекциям и скачкам по объективным причинам, например при публикации квартальной отчётности компании с неожиданными для инвесторов данными. Именно поэтому надо обращать внимание и на другие признаки пузыря.
Резкий рост маржинального долга. Инвесторы в погоне за быстрой прибылью активно торгуют на заёмные деньги. Во время пузырей 2000 и 2007 годов маржинальный долг находился в пиковых значениях — около 2,5% от ВВП США, тогда как на стабильном рынке он колебался в районе 1-1,5%.
Высокий коэффициент Роберта Шиллера. Он показывает отношение текущих цен акций к прибыли компании с поправкой на инфляцию. Чем выше коэффициент, тем сильнее переоценена компания. На пике «пузыря доткомов» коэффициент достиг исторического максимума (44,19 пункта), хотя большую часть истории колебался в пределах 5-25 пунктов. По состоянию на 6 октября 2020 года коэффициент Шиллера составляет 31,31 пунктов и растёт — как во время надувания «пузыря доткомов».
Аналитики прежде всего оценивают ситуацию на американских фондовых биржах: они самые крупные, поэтому пузыри на NASDAQ и NYSE оказывают влияние на рынки всех стран, включая Россию. Сейчас эксперты опасаются пузыря в высокотехнологичном секторе, где инвесторы могут преувеличивать значимость новых компаний и продуктов.
Стратегии инвестора во время пузыря
Торговать акциями во время непредсказуемого роста — рискованно. При этом, по мнению экспертов, у инвесторов есть 4 варианта действий.
- Уходить с рынка раньше. Продавать акции при резком росте котировок, не дожидаясь последующего пика и обвала. Этот вариант защищает от непредсказуемого роста и снижения цен.
- Уходить с рынка позже. Покупать акции по мере роста цен, чтобы быстро продать их после прохождения пика. Этот вариант наиболее рискованный — предсказать момент обвала очень сложно.
- Оставаться на рынке, но действовать осторожно. Покупать акции надёжных компаний, которые не пользуются спросом у инвесторов во время роста пузыря. Цены на акции таких компаний не покажут взрывного роста, но инвестиции в них могут спасти от убытков.
- Перейти на другой рынок. Например, переключиться на рынки развивающихся стран.
Как регуляторы защищают рынок от пузырей
На фондовый рынок влияют монетарные власти, такие как Федеральная резервная система США и Банк России. Регулятор может повысить ключевую ставку — минимальный процент, под который центробанк выдает кредиты коммерческим банкам. Те, в свою очередь, вынуждены повышать стоимость займов для компаний, что приводит к снижению темпов роста выручки и экономики в целом. Так власти предотвращают надувание пузыря и переключают внимание спекулятивных инвесторов с рынка акций на рынок облигаций.
Также государства принимают законы, которые не позволили бы компаниям манипулировать аналитическими отчётами и общественным мнением, как это было во времена «пузыря доткомов»: например, та же Global Crossing спонсировала обе американские партии и нанимала дорогостоящих лоббистов, чтобы поддерживать интерес крупных инвесторов. Согласно закону, брокеры, принявшее специальное соглашение (Client Commission Agreement), обязаны платить независимым аналитикам, представляющим рынку объективную информацию о компаниях.
Как обнаружить пузыри на фондовом рынке
РАЗДАЕМ КНИГИ нашим подписчикам каждую неделю в Телеграм-канале. Подпишитесь, чтобы стать участником раздачи.
Как можно описать мыльный пузырь? Снаружи — красивый, внутри — пустой. Сначала он растет, растет, растет, а потом БАМ и лопается. Вот и на фондовом рынке регулярно происходит то же самое. Акции разных компаний растут, растут, а в один прекрасный день лопаются. И тут-то всем становится очевидно, что это был пузырь. Как же распознать его заранее и не вложить деньги в пустоту?
Пузырь многоликий
У экономического пузыря есть много разных названий: спекулятивный, рыночный, ценовой, финансовый, биржевой. Но как его ни называй — суть одна. Это резкое и неоправданное увеличение цены на какой-либо товар/актив. Примеры каждому хорошо известны.
Вспомните, сколько стоила обычная медицинская маска всего год назад. В марте 2019-го маски продавались в среднем по 8 рублей за штуку. Но в марте 2020-го спрос на них резко вырос и продавцы начали поднимать цены. Средняя стоимость маски составила уже 80 рублей за штуку.
Мало какая отрасль могла похвастаться таким феноменальным ростом доходов, так что на рынок начали подтягиваться любители легких денег. Казалось — вложи сейчас хоть сто рублей в завод по производству масок и через месяц станешь миллионером.
Но было одно «но». Гениальная идея заработать на масках пришла в голову не одному и не двум людям. К производству почти мгновенно подключились как сотни частников, так и десятки крупнейших фабрик, не говоря уже про Китай, который сумел заполнить внутренний рынок и начать экспорт. В результате короткий период нехватки масок сменился длительным периодом перепроизводства. Спрос постепенно стал спадать, а за ним и цена.
Так лопнул масочный мыльный пузырь. Теперь кажется, что все было очевидно с самого начала. Но другие рыночные пузыри могут быть не такими прозрачными.
Почему растет пузырь?
Пузырь может начать надуваться по разным причинам. В случае с масками причиной стал резкий рост спроса. Когда спрос сильно превышает предложение, продавцам трудно удержаться, чтобы не завысить цену. А завышение цены провоцирует новый рост спроса. И так по нарастающей, пока спрос по естественным причинам не закончится.
К росту пузыря могут привести недостоверные отчеты или ошибки в данных. Пара неверно истолкованных цифр — и вот уже цена на акции ползет вверх, пока правда не вскроется. Но бывает, что отчеты искажают намеренно. Например, когда предприниматель хочет скрыть от инвесторов убытки и пускает им пыль в глаза.
Иногда на цену влияет и вброс ложной информации, а проще говоря — слухи. Не всегда вбросы делаются специально. Иногда случайно брошенная кем-то фраза становится той самой искрой, которая приводит к пожару.
Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:
Пузырь на фондовом рынке – это переоцененные акции компании или сектора. Признаком пузыря обычно является быстрый (и не обоснованный финансовыми показателями или значимыми новостями) рост стоимости акций, когда цена бумаг растет только за счет ожиданий инвесторов. Причем здесь речь не идет о росте на 5-10%, а имеется в виду, когда за короткий период стоимость акций увеличивается в разы. Такой пузырь лопается после оценки независимых экспертов либо негативных для компании (сектора) новостей. Тогда трейдеры быстро продают акции на пике стоимости, котировки акций падают, резко сокращается капитализация компаний, из-за чего они становятся банкротами и покидают рынок.
Один из главных признаков пузыря – резкий рост цен акций или индекса без объективных причин. Но сам по себе он не становится признаком того, что надувается пузырь (это могут быть кратковременные спекуляции), а только в сочетании с другими признаками. Во-первых, это резкий рост маржинального долга (когда инвесторы в ожидании быстрой прибыли начинают торговать на заемные средства). Во-вторых, высокий коэффициент Роберта Шиллера, который показывает отношение текущих цен акций к прибыли компании с поправкой на инфляцию. Чем выше коэффициент, тем сильнее переоценена компания.
Например, во время возникновения «пузыря доткомов» 20 лет назад акции некоторых крупных компаний увеличились за два года на тысячи процентов. На рынке появлялись фирмы-однодневки, главной задачей которых было создание быстрой капитализации на фондовом рынке, а не экономическое развитие бизнеса. В результате индекс достиг рекордных показателей (вырос за два года в два раза), а затем пузырь лопнул – сотни компаний обанкротились, как и многие тысячи инвесторов.
Как продать $20 за $200?
Экономисты-теоретики уже давно ломают голову над причинами возникновения пузырей. Какие бы стройные гипотезы они ни выдвигали, бессердечная реальность разбивает их одну за другой. Практика показывает, что пузыри могут возникать даже тогда, когда участники рынка ВЕРНО оценивают активы и более того — даже когда спекуляция сама по себе невозможна.
Каждый год профессор Макс Базерман из Harvard Business School продает студентам MBA двадцатидолларовую купюру по цене намного выше номинала. Его рекорд – продажа $20 за $204. И вот как он это делает.
Он показывает классу купюру и сообщает правила: он проведет аукцион и отдаст ее человеку, который предложит больше всего денег. Но при этом человек, который был сразу за победителем, тоже отдаст профессору сумму, которую предлагал заплатить.
Например, один студент предлагает $17 за купюру, а второй — $18. Купюра достается второму, но они ОБА отдают профессору свои ставки. Таковы условия.
Обычно торги начинаются с одного доллара и к моменту, когда ставки доходят до $12-16, большинство участников прекращают соревноваться. Когда торги подходят к $20 становится очевидно, что выигрыш тут невозможен, но и проигрывать никому не хочется, ведь придется заплатить профессору всю сумму своей ставки.
Ситуация быстро становится просто смешной: студенты MBA соревнуются, кто потратит больше на двадцатидолларовую купюру. Но и смех аудитории никого не останавливает. Аукцион доходит до 50, потом до 100 долларов. Рекорд профессора за его преподавательскую карьеру — $204 за одну двадцатидолларовую банкноту. Эти деньги он отдает на благотворительность.
Почему люди неизменно платят за двадцать долларов больше денег? Все дело в психологии. Их толкает на это страх невозвратных потерь. Про это у нас есть отдельная статья.
1. Цена активов растет подозрительно быстро
В общем-то цена на бирже все время то растет, то падает. Это еще ни о чем не говорит. Но вот если акция вдруг за считанные месяцы дает прирост на 40-80-150%, то для этого, как минимум, должны быть объективные причины. Компания показала хорошую годовую отчетность? Презентовала новейшую технологию? Заключила крупнейший в своей истории контракт? Привлекла звездного управляющего директора? Тогда, возможно, для резкого роста есть повод. Если же ничего подобного не произошло — стоит задуматься.
2. Растет маржинальный долг трейдеров
Это как раз показатель игры в бОльшего дурака: опытные трейдеры чувствуют пузырь и начинают закупать акции в долг. Они рассчитывают взять растущий актив и успеть продать его до того, как пузырь лопнет. Если видите такую тенденцию — лучше бегите подальше. Играть с волками биржи в «кто кого надует» могут только другие волки.
3. Высокий коэффициент Роберта Шиллера
Он же — CAPE, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (cyclically adjusted price-to-earnings). В 2013 году профессор Йельского университета Роберт Шиллер был удостоен Нобелевской премии по экономике наряду с Юджином Фамой и Ларсом Питером Хансеном. До этого Шиллер был, пожалуй, наиболее известен в финансовых СМИ за распознавание пузыря на рынке недвижимости до его краха в 2006 — 2007 году.
Коэффициент Шиллера показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за $1 прибыли. CAPE 10 означает, что инвесторы платят $10 за $1 прибыли. Причем для разных стран показатель может быть разный. Например сейчас для США коэффициент Шиллера — 29.96. На пике «пузыря доткомов» (2000 год) коэффициент достигал своего исторического максимума в 44,19 пункта. Считается, что если индекс продолжит расти, нас ждет очередной мировой экономический кризис.
Кто виноват и что делать?
Скорее всего, совершенно избавиться от пузырей у человечества не получится. Жажда легкой и быстрой прибыли толкает как новичков, так и опытных игроков на риск, даже при полном понимании всех возможных печальных последствий вложения в пузырь. Сейчас, например, аналитики прогнозируют пузырь в сфере новых технологий: разработчики часто преувеличивают их пользу для человечества, фальсифицируют отчеты о достижениях, а сфера сама по себе настолько сложная, что так просто и не разберешься, есть там разработки, или нет. Ведь данные еще и закрыты от посторонних глаз, чтобы их не украли. Так как же быть простому инвестору?
Пользуйтесь золотыми правилами инвестиций: не вкладывайтесь в то, в чем не разбираетесь. Не поддавайтесь моде на инвестиции и не следуйте за толпой. Следуйте своему собственному инвестиционному плану и внимательно анализируйте все активы, которые покупаете. Все должно быть максимально прозрачно и понятно.
Источник https://dokhodchivo.ru/puziri-na-fondovom-rinke
Источник https://fintolk.pro/kak-obnaruzhit-puzyri-na-fondovom-rynke/
Источник